供應端，今年硅鐵和錳硅產量分化明顯。硅鐵方面，今年1—10月硅鐵產量累計499萬噸，較2021年同期增長1%，增幅較1—9月擴大2個百分點。上半年硅鐵企業利潤豐厚，產能釋放較為充分；下半年產量先降后增，截至目前，主產區企業仍維持較高開工水平，預計11月硅鐵產量繼續回升。錳硅方面，1—10月錳硅產量累計793萬噸，同比下降5%，降幅較1—9月收窄1.8個百分點。今年鋼價低迷對錳硅行情拖累明顯，年初至今南方廠家成本利潤持續倒掛，尤其是6—8月，行業虧損加劇。回顧來看，減產挺價效果較為明顯，隨著供應壓力持續緩解，9月開始錳硅價格止降回升，也帶動廠家復產積極性，不過受制于電力成本差異，南方開工率始終低于北方。

需求端，今年1—10月，估算硅鐵需求量在492萬噸，同比增長5%，其中粗鋼消費同比下降2%；硅鐵出口同比增長39%；金屬鎂消費同比增長17%。從數據可以看出，今年硅鐵增量主要得益于非鋼領域，占比最大的粗鋼消費受制于疫情和地產投資拖累呈現負增長。今年鋼廠生產經營形勢不斷惡化，短流程持續虧損停產，長流程也長期處于盈虧邊緣，產業鏈零和博弈對合金需求也形成壓制。錳硅方面，1—10月錳硅需求量為869萬噸，同比下降2%，其中粗鋼消費同比下降2%，出口同比增加20%，但由于錳硅出口占比不足1%，整體影響十分有限。錳硅下游高度依賴粗鋼，今年粗鋼供需兩弱，也直接拖累錳硅消費下滑。

總的來看，四季度以來宏觀預期與鐵合金供需持續分化，多空博弈下，鐵合金維持寬幅震蕩行情。12月新一輪鋼招及下游補庫陸續展開，市場信心修復將對鐵合金需求形成一定支撐。但近期國際煤價持續下跌，對國內形成較強的預期沖擊，如果明年原煤價格高位回落，鐵合金成本邏輯也將大幅削弱。短期在沒有更多驅動出現之前，鐵合金將延續震蕩偏強格局。(作者單位：中原期貨)